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　　2025年的全球资本市场跌宕起伏✿★，尽管整体呈现“牛市”基调✿★，但 11 月中下旬突如其来的全球资产集体暴跌✿★，却让投资者们深刻感受到市场波动加剧✿★。从美股科技股的震荡到加密货币的剧烈回调✿★，再到传统避险资产黄金的显著波动✿★。

　　最近A股市场也是连续震荡调整✿★，上周A股成交量创出了近几个月的新低✿★，显示出目前市场整体上情绪有所回落✿★。前期涨幅较大的科技板块大幅回调✿★，市场风格逐渐从成长向价值切换✿★。市场波动明显加剧✿★，普通投资者需要如何应对？如何构建真正稳健的资产配置方案？

　　2025年11月20日我参加了天天基金的调研活动✿★，这次邀请的是鑫元基金的刘宇涛✿★，他为我们详细解读了当前市场的现状以及基金运作情况✿★。下面来给大家介绍这只基金✿★：鑫元鑫趋势灵活配置混合C(004948)✿★，基金成立于2018年8月24日✿★，目前基金A和C规模为1.29亿✿★。

　　1✿★、基金业绩✿★。近1年投资收益19.17%✿★，自成立以来71.26%✿★，平均年化回报6.70%✿★，远超同类平均和沪深300指数公海赌赌船710检测路线✿★，尤其是市场下跌阶段✿★，表现出了显著的超额收益和卓越的抗跌性✿★。

　　2✿★、基金持仓✿★。基金持仓行业分布均衡✿★，主要分布在电子✿★、电力设备✿★、汽车✿★、机械设备✿★、家用电器等✿★。个股权重分散✿★，前十大重仓股为雅克科技✿★、潍柴动力✿★、瑞纳智能等✿★，合计占比21.86%✿★。

　　3✿★、基金经理✿★。刘宇涛✿★，上海交通大学工学博士✿★，哥伦比亚大学联合培养博士研究生✿★，历任申万菱信基金助理金融工程师✿★、太平基金量化分析师✿★、华宸未来基金投资经理✿★，2021年6月加入鑫元基金✿★，现任基金经理✿★。覆盖了量化与权益研究✿★、专户投资和公募投资多个领域✿★。翻阅他的公开资料和历史演讲以下信息值得关注✿★：

　　首先是他的核心投资理念✿★。追求绝对收益与稳健增值✿★。刘宇涛管理的产品（尤其是“固收+”系列）首要目标是追求正回报✿★，强调控制回撤和波动率✿★，而非单纯追求排名✿★。他认为为持有人实现长期稳健的资产增值比博取短期高收益更重要✿★。

　　1✿★、平衡之道✿★，攻守兼备✿★：他非常注重组合中不同资产（利率债✿★、信用债✿★、可转债✿★、股票等）的平衡与协同✿★。通过资产间的低相关性来平滑净值曲线✿★，力求在不同市场环境下都能有相对较好的适应性✿★。

　　2公海赌赌船710检测路线✿★、基本面驱动✿★，尊重市场✿★：投资决策建立在对宏观经济✿★、货币政策✿★、产业周期和公司基本面的深入研究上✿★，不盲目跟风市场热点✿★，强调在深度研究的基础上进行逆向或顺势布局✿★。

　　其次是他的投资方法论✿★。1✿★、第一步✿★。宏观定调（资产配置的锚）核心✿★。通过深入研究经济增长（GDP✿★、PMI）✿★、通货膨胀（CPI✿★、PPI）✿★、货币政策和财政政策✿★，判断未来一段时间的经济周期位置和市场主要矛盾✿★。

　　这直接决定了他对大类资产的整体看法和仓位中枢✿★。例如✿★：经济下行压力大✿★、政策宽松时✿★，可能延长债券久期✿★，增加利率债和高等级信用债配置✿★。经济复苏预期强烈时✿★，会考虑提升权益类资产（股票✿★、可转债）的配置权重✿★，分享增长红利✿★。

　　2✿★、第二步✿★：中观比较（行业与策略选择）✿★。在确定了股债大方向后✿★，进行更细致的资产内部比较✿★。a✿★、债券方面✿★：在利率债✿★、信用债✿★、可转债之间进行性价比比较✿★。例如公海船✿★，✿★，当利率债收益率处于历史低位时✿★，他可能倾向于缩短久期公海赌赌船✿★，✿★，并更多挖掘信用利差相对较宽的优质信用债✿★。

　　b✿★、权益方面绿色发电✿★。偏向于价值与成长平衡✿★，但更侧重盈利确定性高✿★、估值合理✿★、具备安全边际的资产✿★。行业选择偏好两类✿★：一是稳定增长型行业✿★，二是周期性行业中景气度有望反转的板块✿★。个股选择在选定行业中✿★，精选基本面扎实✿★、公司治理良好✿★、财务健康的龙头企业或潜在黑马✿★。

　　第三步✿★：微观执行（精选个券与个股）信用债投资✿★：严控信用风险是生命线✿★。他建立了严格的内部分级信评体系✿★，对发债主体进行多维度的尽职调查今日买特马✿★，重点规避尾部风险公海赌赌船710检测路线✿★，不轻易做信用下沉✿★。主要配置在中高等级信用债✿★。权益投资✿★：在符合中观逻辑的标的中✿★，进行深入的财务分析和估值建模✿★，寻找价格低于内在价值的投资机会✿★。

　　再次是他的组合策略✿★。以他管理的固收+产品为例✿★。1✿★、“固收”部分（底仓✿★，约占80%-90%）✿★：以中高等级信用债为主✿★，获取稳定的票息收入✿★，作为组合的“压舱石”✿★。通过久期和杠杆的微调增强收益✿★。

　　2✿★、“+”部分（增强✿★，约占10%-20%）✿★：这是体现其阿尔法能力的关键✿★。主要来源于✿★：a✿★、可转债✿★：精选债底保护强✿★、正股有空间的个券✿★，兼具债券的防守性和股票的进攻性✿★。b✿★、股票✿★：精选高股息✿★、低波动的价值股✿★，或景气度向上的成长股✿★，追求业绩增长带来的收益✿★。c✿★、新股申购（打新）✿★：在制度允许时✿★，作为重要的收益增强手段✿★。d✿★、波段交易✿★：捕捉利率债或权益资产的阶段性机会✿★。

　　最后是他的风险控制✿★。1✿★、事前风控（组合构建层面）✿★：a✿★、资产对冲✿★：利用股✿★、债✿★、可转债等资产之间的负相关性或低相关性✿★，天然形成对冲✿★。b✿★、仓位纪律✿★：为每类资产设定严格的仓位上限公海赌赌船官网jc710✿★，✿★，尤其是权益仓位✿★，避免因市场情绪过热而过度暴露风险✿★。c✿★、分散配置✿★：在行业✿★、个券✿★、个股上均保持适度分散✿★，避免“黑天鹅”事件对组合造成重大冲击✿★。

　　2✿★、事中风控（动态调整层面）✿★：a✿★、持续跟踪✿★：密切跟踪宏观数据✿★、政策变化以及持仓资产的基本面✿★，一旦核心假设发生变化✿★，及时评估调整✿★。b✿★、回撤控制✿★：设有明确的回撤预警和应对机制发电行业✿★。当组合回撤接近阈值时✿★，会强制降低风险资产（如股票✿★、可转债）的仓位✿★，或转向更具防御性的债券品种✿★。3✿★、事后风控（回顾与优化）✿★：定期对投资决策进行归因分析✿★，总结得失✿★，不断优化投资框架和风控模型✿★。

　　本次调研活动中刘宇涛表示✿★：作为一名基金经理✿★，必须拥有自己的估值体系✿★，这是应对A股大幅波动的定海神针公海赌赌船710检测路线✿★。他将A股公司的估值方法分为两大类✿★：第一类是绝对估值法✿★，包括股息贴现模型公海赌赌船710检测路线✿★、现金流贴现模型以及衍生的PB-ROE估值法✿★。此法筛选出的股票通常具备低估值✿★、高股息的特征✿★，是价值投资的传统领域✿★。

　　第二类是相对估值法✿★，使用PE✿★、PEG✿★、PS等指标✿★，适用于评估高成长✿★、高景气度的公司✿★。此外✿★，他还幽默地将那些未盈利✿★、甚至未产生收入的公司的估值方法称Boom估值法✿★，形容其“看上去很繁荣✿★、很旺盛✿★，但持续的时间也很短暂”✿★，精准地描绘了主题投资的高波动特性✿★。

　　基于此✿★，他将A股市场约5000只股票划分为三类✿★：绝对低估✿★、绝对高估但相对低估✿★、以及相对高估今日买特马✿★。针对这三类股票✿★，市场上存在着三种主要的盈利策略✿★。第一种策略是赚取“相对低估”到“相对高估”的收益✿★。

　　这主要针对“绝对高估但相对低估”的股票✿★，是量化多因子策略的典型领域✿★。通过分散持仓✿★，利用低估值✿★、低波动等长期有效的因子✿★，埋伏于一批股票中✿★，等待某些个股因催化剂上涨至“相对高估”状态时卖出公海赌赌船710检测路线✿★，实现高抛低吸✿★。此策略强调纪律性和广度✿★，在市场混乱✿★、主线不明时表现尤佳✿★。

　　第二种策略是赚取“估值合理”到“预期合理”的收益✿★。这针对“相对高估”的股票今日买特马✿★，是顶级主动基金经理的竞技场✿★。他们依靠深度的产业逻辑✿★、高频数据和宏观政策研究✿★，捕捉普通投资者难以理解的未来预期✿★，赚取认知差的钱✿★。

　　而第三种策略✿★，即赚取“绝对低估”到“绝对高估”的收益✿★，正是鑫元鑫趋势核心采用的策略✿★。其目标是从市场上真正被低估的股票中✿★，寻找估值修复的机会✿★。

　　刘宇涛坦言✿★，专注于此类策略的基金并不多✿★，因为它要求对“价值”有坚定的信仰和识别能力✿★，需要避开“价值陷阱”✿★。接下来✿★，刘宇涛将基金的投资流程清晰地概括为三个步骤✿★，这是一个典型的“先量化后主动”✿★、“由广入精”的漏斗式筛选模型✿★。

　　第一步是量化筛选股票池✿★。利用量化模型✿★，从全市场5000多只A股中✿★，快速✿★、高效地筛选出约500只符合“绝对低估”标准的股票✿★，构建初始备选池✿★。这一步充分发挥了量化工具在处理海量信息✿★、严格执行纪律方面的优势✿★。

　　第二步是主动研究精选个股✿★。这是整个策略的灵魂所在✿★，也是超额收益的关键来源✿★。主动研究并非泛泛而谈✿★，而是聚焦于三个方面✿★：首先是行业适度集中✿★，提高胜率✿★，即结合宏观和产业逻辑✿★，在看好的行业内适度集中持仓✿★，避免过度分散导致的“指数化”✿★，从而在有机会的主线行情中提升组合弹性✿★。

　　其次是深度财务分析✿★，夯实赔率✿★，即对量化选出的每一只股票进行深入的财务分析和基本面研究✿★，确保其低估值并非源于基本面恶化（即避开“价值陷阱”）✿★，而是实实在在的市场误判今日买特马✿★，从而保证估值修复的确定性✿★。

　　最后是研究员全面覆盖✿★，动态风控✿★，即力求让研究员对每个持仓个股进行跟踪覆盖✿★，一旦发现个股基本面出现重大变化✿★，能够及时进行调整✿★，有效降低个股的“黑天鹅”风险✿★。通过这三道主动研究的“精加工”工序✿★，基金最终从500只的量化初选池中✿★，精选出约50只个股构建最终投资组合欢迎来到公赌船jcjc710(中国)电器设备✿★，✿★，✿★。

　　对于当前市场刘宇涛分享了他的看法✿★。他认为市场目前处于高位震荡阶段✿★，前期引领市场的AI主线因能否转化为大规模应用的疑虑而暂歇✿★，而近期因反内卷政策引发的上游涨价逻辑✿★，又因下游需求不足而传导不畅✿★，导致市场缺乏清晰的持续主线✿★。

　　然而他并不认为市场存在大规模下跌的风险✿★。主要是一方面自下而上角度看✿★，市场仍存在大量（400只以上）绝对低估的股票✿★，提供了足够的投资“纵深”✿★；另一方面是政策端和资金面对权益市场依然呵护✿★。正是在这种震荡市中鑫元鑫趋势的策略优势得以凸显✿★。刘宇涛指出✿★，由于量化模型能持续挖掘低估低波动的股票✿★，赚取从低估到合理的收益✿★，这部分收益在震荡市中就成为非常宝贵的✿★、实实在在的Alpha（超额收益）✿★。

　　总而言之✿★，刘宇涛是一位 “体系化”的基金经理✿★。他并非依赖某一种“绝招”✿★，而是构建了一个从宏观→中观→微观的完整决策链条✿★，并将风险管理深度嵌入每一个环节✿★。他的目标是打造一个在各种市场环境下都“走得稳✿★、活得久”的投资组合✿★。而通过均衡配置和量化选股✿★，为持有人攫取了不错的超额收益✿★。鑫元基金作为国内知名的基金公司之一✿★，整体背景和实力雄厚✿★。我已经将这只基金加入自选并投资✿★，感兴趣的同学可以择机关注布局✿★！

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